公司发布22年一季报，22q1营收4854亿元，同比 19.9%，归母净利润129亿元，同比 17.6%，扣非归母净利润114亿元，同比 4.4"q1公司新签合同总额8966亿元，yoy 7.7%新签收入继续快速增长，略超预期新签住房建设收入有弹性，基础设施继续快速增长，整体盈利能力稳定从子业务来看，22q1公司房屋建筑/基建/房地产业务收入分别为3196/1076/531亿元，yoy 19.9%/ 12.7%/34.4%在房地产等下游面临压力的背景下，住宅建设的快速增长主要是由于基础设施的快速增长和房地产销售的持续保持强劲22q1公司建筑业务新签合同额8350亿元，yoy 12.6%，是同期建筑业务收入的2.0倍，更好地支撑了后续建筑业务的增长韧性，同期房屋建筑/基础设施建设新签合同额分别为6266元/2052亿元，同比 9.4%/23.8%新的房屋建筑合同的增长是有弹性的，基础设施受益公司的新合同，如战略重要性和稳定增长，继续增加2q1房地产销售额615亿元，yoy—32.6%，房地产行业依然承压公司房地产业务的核心主体中海地产，财务指标优秀，品牌强势预计这一轮房地产行业的变化将很快恢复第二季度新购土地储备86亿元，同比—69.0"q1公司综合毛利率8.2%，yoy—0.6pct，推测房地产业务毛利率下降，疫情影响，以及收入结构的变化都有负面影响费用率略有上升，这主要是由于r&d费用率大幅上升管控效应持续显现，部分对冲了高r&d费用对利润的影响投资收益贡献增加，部分抵消了净利润增长的压力，21q1公司对母公司的净回报率为yoy—0.1pct至2.7%资产负债表继续巩固，两只基金的周转速度继续加快22q1末，公司资产负债率73.7%，yoy—0.4 pct，有息负债率35.5%，yoy 3.8pct 22q1两金的周转天数为230天，yoy—14天，延续了周转持续加速的趋势22q1公司经营和投资现金流净流出分别为1225亿和107亿，同比增加767亿和31亿经营性现金流净流出规模同比增加很多主要部门分子企业利用疫情赶工程进度，货款支出相对提前，现金流压力有望得到阶段性缓解作为公司地产链的核心资产，受益于行业变化，维持买入评级，经济稳增长预期升温，22q1验证稳增长已经落地我们对房地产行业22年历史的底部有更强的信心，同时在房地产行业加速分化的背景下，公司房地产业务的发展前景可能会更好维持前期业绩预测，预计公司22—24年归母净利润分别为562/636/725亿，yoy分别为 9%/13%/14%预计22—24年房地产，工程，其他业务净利润分别为258/294/343，304/342/382亿，公司目标价9.52元，对应公司22年pe 7.1x，维持买入评级风险:房地产投资增速不及预期，基建投资增速不及预期，订单收入转换步伐明显放缓，现金回收效果不及预期，减值风险
