2021年业绩与业绩预告基本一致新希望公布2021年业绩:2021年营业收入同比 15.0%至1262.6亿元，归母净利润同比—294.0%至—9.59亿元，与业绩预告基本一致其中，4q21营收同比—9.3%至317.9亿元，归母净利润同比减少30.5亿元至—31.9亿元2021年公司业绩压力较大，主要原因是生猪价格低迷，养殖成本上升，以及公司淘汰低效母猪和商品猪，全年确认资产减值损失28.9亿元1)生猪行业:2021年业务收入同比—30.6%至172.0亿元，公司屠宰量保持增长趋势，全年屠宰量达到 20.3%至997.8万头，但由于猪价低迷，公司养猪业毛利率同比为—44.3ppt至—21.2%，2)饲料:2021年该业务营收 37.1%至708.2亿元，总销量 18.1%，猪饲料，家禽饲料，水产饲料销量同比 49%， 4%，23%，其中猪饲料显著受益于养猪趋势，3)家禽业和食品业:猪价下跌和新冠肺炎疫情影响禽肉消费2021年，家禽业收入为—0.8%至182.3亿元，2021年食品业务收入同比 2.2%至90.4亿元4)公司公布了2022年员工持股计划草案和股权激励计划草案，业绩考核目标针对饲料销量和生猪销量的增长，显示了公司对长期发展的信心发展趋势猪周期处于底部，养殖业务有机会复苏:猪价处于周期底部，当前猪价低于成本线，倒逼产能出清我们预计最早2q22猪价开始反转周期，伴随着非洲猪瘟疫情逐渐消退，公司产能结构持续调整，养殖成本也有望下降此外，伴随着业务节奏趋于正常，产能陆续投产，我们预计公司屠宰量将同比增长50%左右，达到1500万头总体来看，公司生猪养殖行业业绩有望逐步回暖此外，猪价反转有望提振禽肉消费同时，海外禽流感也可能导致国内引进量下降因此，今年家禽价格有望上涨，公司家禽养殖业务利润也有修复的机会饲料业务稳步发展，关注成本走势:整体来看，我们判断今年饲料行业将比2021年面临更多挑战今年以来，蛋白原料价格大幅上涨或在一定程度上挤压了每吨饲料的水平，近期国内新冠肺炎疫情影响运输，也对饲料营销产生负面影响从竞争格局来看，公司饲料竞争力依然较强，有望通过平台化，配方化，大客户开发，新区域市场突破，在当前市场环境下进一步挤压中小饲料企业，提升份额我们判断今年公司饲料业务有望保持平稳发展预测及估值当前股价对应2022/2023年市净率1.9/1.7倍基于对养殖周期反转节奏的判断，我们维持2022年归母净利润2.72亿的预测，2023年引入归母净利润49.77亿元，维持目标价20.0元，对应2022/2023年2.7/2.3倍的市净率，39
