被国家队、京东方、华为青睐,安防cmos出货量全球第一,顶着诸多光环的思特威(行情688213,诊股)(688213.sh),2023年却以一纸亏损的业绩快报开局。
思特威于2022年5月上市,见识过其上市前耀眼业绩的投资者们,当2022年亏损7761万元的事实摆在眼前,不由纳闷“为何业绩上市即变脸?”
同样牵动投资者神经的还有思特威的市值波动。
思特威发行价为31.51元,股价在去年8月5日到达65.2元的高值后便一路下行,最低行至10月11日的34元,至2023年3月2日虽反弹摸到每股44.91元,但总体仍在此区间内震荡。公司目前总市值为180亿元,较去年高点跌去超80亿元。
机构也在撤离。根据东财choice数据,思特威的持仓机构数量已从去年6月的134家,降至12月末的4家,合计持股占流通股的比例从48.94%降至0.52%。
期间,虽有10余家关注思特威的券商给予“买入”、“增持”评级,但这并不能成为投资者的定心丸,业绩仍是硬核指标,但从其下游客户经营情况来看,未来公司业绩增长的持续性堪忧。
01
安防监控全球龙头 成立6年就上市
思特威成立于2017年,主营高性能cmos图像传感器的研发、设计和销售,产品广泛应用于安防监控、机器视觉、智能车载电子等新兴领域,其中安防监控的营收占比超过70%。
在摄像头模组中,图像传感器是灵魂部件,决定着摄像头的成像品质以及其他组件的结构和 规格,从制造工艺而言,cmos及ccd是当前主流的两种图像传感器,前者在成本、规格、功耗上都具备相对优势。
cmos图像传感器市场竞争激烈,市场份额大都掌握在少数领先的企业手中,思特威虽然成立时间不长,但已发展成了行业细分领域的佼佼者。
根据frostamp;;sullivan统计,2020年安防监控领域cmos图像传感器总出货量为4.2亿颗,按销售额计的市场规模为8.7亿美元,前五名的市场份额合计为 98.1%。按出货量排名,前五家安防监控领域cmos图像传感器企业依次为思特威、豪威科技、索尼、晶相光电和安森美,思特威以1.46亿颗cmos图像传感器的出货量,位列安防监控领域全球第一。
思特威的创始人及股东亦有看点。根据招股书,其创始人及实控人徐辰博士,1976年生,美籍,本科及博士阶段分别就读于清华大学电子工程系、香港科技大学,先后在美光科技、安森美、豪威科技(已被韦尔股份(行情603501,诊股)收购)担任研发工程师。
股东方面,截至2022年三季度末,国家集成电路基金二期、北京芯动能投资基金(以下简称“芯动能”)、大华股份(行情002236,诊股)(002236.sz)、hubble ventures co., limited均是其股东,持股比例分别为7.39%、2.34%、1.98%、1.98%。
其中,芯动能是国家集成电路产业投资基金及京东方各持股37.35%的公司,hubble ventures co., limited则是是华为全资子公司。
02
亏损7761万元 30亿存货压顶
不止背景,思特威的过往业绩也是高光印记。
思特威曾在2018年及2019年连续亏损,但随后扭亏。2020年及2021年,思特威分别营收15亿元、27亿元,同比增125%、76%;净利润分别为1.21亿元、3.98亿元,同比增150%、229%。
但思特威业绩飞涨的趋势缺乏可持续性。根据其业绩快报,2022年,公司营收25亿元,同比降8%;净利润亏损7761万元,同比降119%。
除了不稳定的业绩外,思特威快速增长的存货也值得关注。
根据业绩快报,2022年,思特威的总资产为61亿元,同比增38%,对于总资产的构成细况,公司还未披露,不过可从2022年三季报中窥见一二。
2022年前三季度,思特威的总资产便达到66亿元,同比增51%,对于这一项目的增加,公司解释称为扩大业务规模而增加存货储备所致。财报显示,公司当期的存货达30亿元,较2021年末增加了140%,存货周转天数则从160.76天升至470.07天。
无法快速变现的存货,也加重了思特威资金链的压力。
2022年前三季度,思特威的经营性现金流净额从2021年三季度末的-9.5亿元变动为-16.6亿元。债务也在攀升。2022年前三季度,公司短期借款为18亿元,较2021年末增加了10亿元,应付账款为2亿元,而其账上的货币资金仅11.8亿元。
03
大客户自身经营不善 未来业绩有压力
外部压力确实为思特威2022年度的业绩带来了一定的不确定性,但其下游客户的经营情况,更值得警惕。
思特威的客户集中度相对较高,2022年发布的财报里,公司未披露重要客户的销售情况,但据其招股书,2018年-2021年9月末,公司的前五大客户集中于志远电子、鼎芯无限、大华股份、大疆创新、普联技术、淇诺科技这几家企业,前五名客户的销售收入占比由97%降至79%,有所降低但依然处于较高水平。
其中,志远电子、鼎芯无限、淇诺科技分别是文晔科技、力源信息(行情300184,诊股)(300184.sz)、深圳华强(行情000062,诊股)(000062.sz)子公司。
自2019年起,公司的前三大客户就稳定在志远电子、鼎芯无限、大华股份,2021年1-9月,三者收入合计占比70%。
但大客户的经营情况却不容乐观。力源信息2020年亏损17亿元,2021年的净利润在2020年低基数下同比增118%至3亿元,业绩预告显示,其2022年的净利润同比降21.67% — 28.2%。
大华股份的净利润亦在连续下滑。2021年-2022年9月末,净利润分别同比降13%、29%。
至于文晔科技的业绩表现,据行业媒体《满天芯》信息,2022年,文晔科技合并营收约为5712亿元新台币,年成长约28%,合并税后净利归属于母公司业主约76.3亿元新台币,年下滑约4%。展望2023年,文晔科技预计第一季营收约1120亿-1200亿元新台币,环比下滑24%-29%,同比下滑6%-12%;税后纯益约5.35亿-7.27 亿元新台币,环比下滑37%-53%,同比下滑67%-75%。大客户出现的经营压力,让思特威的未来更多了一丝不确定性。
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