今日亮点
韩国本土美妆的制胜之道
经过90年代初的激烈竞争，韩国化妆品行业在21世纪初得到优化，本土龙头企业靠效率和差异化提高了份额80—90年代韩国化妆品市场增长迅速，同时对进口开放，本土领袖面临内外夹击21世纪初，由于亚洲金融危机导致一些中小企业的清算，本土化妆品企业注重快速洞察和响应消费者的需求，通过产品创新，原料和品牌理念的差异化，渠道跟进等策略打造强势本土品牌，以提高份额爱茉莉太平洋的份额从20世纪90年代初的不到20%增长到2008年的36 06—2008年，爱茉莉太平洋和lg的生命健康市场份额分别增长了1.3 pct和2.2pct，明显好于同期外资品牌此后，他们继续巩固双头垄断的领先地位
韩国化妆品靠韩流出口，但最近几年来由于营销和洞察效率降低，加上r&d和品牌壁垒的缺失，风头没了韩国化妆品在中国的市场份额从2019年开始下降，限韩令后韩流衰落，营销路径受阻本质在于:线上渠道转型落后，原有的快返模式效率被中国本土dtc品牌压制，产品表现出概念创新，原材料缺乏等基础研究的短板，有些品牌运营过于激进
21世纪初，韩国的效率和匠心最高，本土头部化妆品品牌有望迎来份额提升的黄金时代目前中国的经济发展水平，消费趋势，外部影响都和21世纪初的韩国差不多从企业技能来看，中韩本土化妆品企业发展时间短，但经营效率高，善于及时跟上渠道，营销和消费者需求的变化因此，我们认为中国化妆品市场有望演绎出21世纪初韩国本土头部化妆品企业份额提升的逻辑参考韩国的经验，除了积极把握渠道红利，深入洞察消费者需求，推出创新产品解决痛点，并根据市场反馈不断调整是成功的关键此外，借鉴韩妆在中国的衰落，需要长期重视基础r&d和品牌沉淀，而国产品牌也在努力弥补短板预计未来将在全要素能力型增长下迎来黄金发展期
风险提示:行业景气度下降，终端品牌竞争加剧，流行病的影响，新产品的表现不如预期。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券发布的研究报告《韩国美妆制胜之道》详情请参阅报告全文
交流需求越来越强，催化接踵而至。
市场规模约为47亿美元，在流量增长和技术成本降低的相互迭代下，光模块行业增速维持在cagr 20%。
客户壁垒，产能壁垒，r&d壁垒，供应链壁垒构筑了行业的四堵高墙，壁垒禀赋会在不同世代的更替中不断巩固。
长期来看，需求端蓬勃发展，供给端，新业态。
短期来看，汇兑收益，筹码短缺，出口增长趋势向好，美国关税下调预期，ar/vr终端预期或催化。
推荐公司:天府通信，时嘉光子，光库科技，新怡生，光迅科技。
风险:技术变革带来格局不确定性，下游需求波动，疫情恶化，影响物流和生产。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券已公布的研究报告数据通信需求越来越强，催化接踵而至具体分析内容请参考完整版报告
君亭酒店:拟定增5亿，准备规模扩张。
维持增持评级维持2022—2024年净利润预测0.85/1.31/1.86亿元，年末因转增股本，eps变为0.70/1.08/1.54元/股我们认为公司计划继续深化长三角以外的区域和品牌矩阵布局，提高未来快速扩张的确定性参考24年同行高于行业42倍的pe，上调目标价至64.60元
公司拟募资5.17亿元公司拟增加募集资金总额不超过5.17亿元，用于新增直营酒店投资开发项目和现有酒店改造升级项目
本次定投项目完成后，公司将深化在中高端酒店的布局，进一步提升市场份额和利润规模1)新增酒店直投开发项目拟成立新的子公司实施，总投资4.6亿元计划未来三年在杭州，北京，深圳，无锡等全国主要核心城市分三批(分别为6/4/5家)建设15家酒店，均为直营高端精选服务酒店，拟建设酒店为租赁物业，预计新建客房2384间，均可增加年均收入4亿元，年均净利润7725万元，净利率约19%2)现有酒店改造升级工程总投资5360万元有针对性地维修和更换旧的家用设备等，提高酒店的生命周期
公司致力于长三角以外的区域和高端品牌布局新酒店开发项目中，首批6家直营店为公司重点项目，品牌定位较高，包括超高端的夜间停车和高端的宝塔阁
风险:市场竞争加剧，m&a不及预期，业务高度集中的风险。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券已公布的研报，拟定增5亿元，为规模扩张蓄势具体分析内容请参考完整版报告
双面:新西兰nzsf的参照组合模式
nzsf是新西兰的主权财富基金预计2035/36年左右使用资金，具备低流动性约束和长期投资眼光两大投资禀赋截至2021q2，资产规模约427.8亿美元，投资回报率近30%，为历史最好
资产配置是一分为二资产配置采用参考组合模式，投资策略包括参考组合和积极策略两个要素其中，参考投资组合:80%股票 20%债券，100%新西兰元货币敞口，是被动投资的标杆，承担市场风险，获取贝塔收益，从17年开始，股票基准被纳入低碳法和责任投资的排除标准，成为低碳参考组合，平均每年比原来的参考组合表现好60个基点(2)积极策略:包括策略倾向，正回报和组合管理，通过风险预算流程分配活动风险，在参考投资组合的基础上追求阿尔法回报参考组合叠加的主动策略，形成nzsf的实际组合
风险预算流程根据积极策略为投资机会分配积极风险风险预算沿着主动风险预算总风险篮子投资机会进行，期间遵循信息比率最大化原则五个风险篮子对应三种类型的投资逻辑和属性:资产选择，市场定价和结构性/多元化投资同一篮子的投资机会相互竞争，额度高低与相对吸引力正相关
主要是被动/股票/北美投资约三分之二的基金与参考投资组合敞口一致截至2021q2，近70%的资产是股票，50%的股票投资在北美
同行比较表明，nzsf参考组合模式有其独特性对比cppib，gic和gpfg的参考组合模型，发现nzsf参考组合股票的权重相对较高，(2)对被动投资的直接引导，(3)与参考投资组合相比，实际投资组合的整体长期绩效优于cppib，这为参考投资组合的实践取向影响相对绩效提供了直接证据
风险因素:基金实际运作发生重大变化。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券发布的研究报告《新西兰nzsf参考投资组合模型》两个方面具体分析内容请参考完整版报告
爱旭股份(600732):电池盈利拐点已经出现，新技术即将到来。
维持增持评级近期电池芯片报价企稳回升，行业盈利拐点出现公司的盈利能力有望继续改善考虑到电池板块盈利能力仍处于底部反转阶段，下调公司2022—2023年eps至0.72和1.22(—0.24)元，2024年新增eps为2.00元考虑行业估值以及公司注销股权导致的eps增厚预期，给予公司2022年45倍估值，目标价上调至32.4元( 15.02)维持增持评级
电池盈利拐点已经实现，业绩弹性值得期待根据行业内各板块的最新报价，硅片板块没有涨价，但电池板块出现了涨价，有望大幅提振电池企业盈利原因是，在我们看来，目前光伏下游安装需求持续强劲近两年，由于未来电池新技术的布局，perc电池的产能相比其他环节略显不足，电池细分市场的供需格局正在发生逆转经过一年多的业绩低迷，预计行业将出现盈利拐点2022年一季度公司实现出货量7.5—8gw，每瓦利润已经恢复到2.5—3个点，2021年底产能达到36gw，预计6月前完成大规模改造，大规模产能占比提升至95%以上预计后续电池板块盈利能力将继续修复，公司业绩具备向上弹性
新的电池技术即将到来，我们期待新一轮的技术突破公司推出新一代abc电池产品，平均量产转化效率25.5%目前，公司300mw电池 500mw模组测试线进展顺利，珠海6.5gw abc电池量产项目预计于2022年q3建成投产，有望进一步提升公司在下一代电池竞争格局中的优势地位
催化剂:大尺寸电池超额利润得到验证，电池新技术快速投产。
风险:全球疫情的严重程度和持续时间超出预期。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券发布的研究报告电池单体利润的拐点就在现在，新技术即将到来具体分析内容请参考报告全文
新兴品类增长领先，领先恒强的优势不断扩大。
清洁家电:科沃斯，四通，追搜发布战报，预售形势乐观，扫地机竞争格局优化截至2022年6月1日23:59，科沃斯全渠道销售额4亿元，田可线上全渠道销售额4亿元截至5月31日22:30，四通线上全渠道销售额2亿元我们预计两家公司的618预售将同比大幅增长此外，扫地机和扫地机增速保持高位，扫地机竞争格局有所改善魔镜天猫第一波预售和尾款数据显示，扫地机/洗衣机销售额同比 63%/ 55%，销量同比 22%/ 64%，均价同比分别 33%/—6%科沃斯和石狮的市场份额集中度进一步提高，市场份额分别为 9pcts/ 13 pcts
投资建议:从预售和6.1~6.3开盘阶段业绩来看，清洁家电，投影仪，咖啡机等新品类龙头公司表现良好，而海尔和美的这两大传统家电继续保持领先地位，投入很少个股方面，伴随着近期市场反弹，618大促有望提升成长轨道上个股的估值修复，受益于竞争格局优化的清洁家电龙头科沃斯和robo rock(26x)，推频较高的新投影仪头部企业是极米科技(32x)，复苏弹性较高的小雄电器(26x)，新宝股份(16x)，tik tok深度渠道布局的科菲电器(32x)，海尔智家(16x)，高端布局领先
风险:618后续消费下降，回报率上升导致投资效果不及预期，疫情干扰影响物流能力。
gt，gt，以上内容摘自国泰君安证券已公布的研究报告新兴品类引领增长，引领恒强的优势不断扩大具体分析内容请参考完整版报告
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