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子弹财富观
卖学习机的读书人多次抨击港股ipo。
5月18日，都市郎向hkex递交招股书，拟在主板上市。这是杜十郎第三次提交招股书。此前，都市郎分别于2021年4月和11月向hkex递交了申请材料，但均因未能在6个月内通过听证而自动“无效”。
招股书显示，2021年，读书郎实现营收8.13亿元，同比增长10.79%，但净利润为0.82亿元，同比下降10.72%，经营活动产生的现金流量净额为-0.40亿元，同比下降134.30%。
那么，为什么读书郎会突然陷入“增收不增利，现金流紧张”的窘境呢？为什么舒朗频繁向hkex提交上市申请？读书郎这次能完成他的“上市梦”吗？
1.陈志勇和段永平的“战友往事”
时间追溯到1988年。
这一年，毕业于浙江大学无线电厂系的段永平去了广东中山，加入了日华电子厂。
同年，比段永平大三的浙大校友陈志勇离开天津中环仪器公司，到中山市日华电子厂担任市场部副总经理。
一年之内，段永平升任日华电子厂厂长，却发现整个工厂既没有技术，也没有产品，每年亏损200多万元。
当时任天堂在日本的红白机进入中国市场，非常受欢迎。但是因为价格高，一般人买不起。嗅到商机后，段永平带领工厂研发黑白机。1991年，日华电子厂更名为“中山市小霸王电子工业公司”，推出小霸王游戏机。
这款游戏主机的性能和任天堂的差不多，价格却只有后者的四分之一。1994年，小霸王销售额突破4亿元，占全国市场份额的80%；次年，小霸王销售额飙升至10亿元。
但在“小霸王”鼎盛时期，段永平与控股股东的分歧越来越大。于是，1995年7月，段永平离开了小霸王，两个月后，他创立了bbk，并带走了许多员工，包括vivo的创始人沈巍和oppo的创始人陈明永。
详细来说，陈志勇与段永平共事了近8年。1999年5月，也离开了小，与此同时，小计划调整部部长秦曙光成立了读书郎。
除了教育硬件市场，读书郎还在2017年成立了教育研究院，推出了双师直播课，推出了一体化教学系统和智慧课堂九游会国际的解决方案。甚至将企业名称从读书郎电子有限公司变更为读书郎教育科技有限公司，从硬件供应商转型为k12在线综合教育服务商。
但从结果来看，读书郎的在线教育业务发展并不好，其在线教育业务因众所周知的“双减”原因被迫转型。
回顾读书郎发展至今的23年，在推出新产品的同时，非常注重营销。“年轻的时候要用读书器读书”“今天用读书器，将来就是状元”。这些颇为洗脑的广告迅速打开了读书会的市场，读书会还邀请了达尼、高俊杰、利奥、华晨宇等明星作为代言人，进一步提升了品牌知名度。
如今，读书郎的智能学习设备包括学生个人平板电脑、智能课堂九游会国际的解决方案、可穿戴产品和一些智能配件。其产品已出口到美国、德国、香港等20多个国家和地区。
根据jost sullivan的报告，从零售总市值来看，2021年朗读在中国智能学习设备服务商中排名第二，而从设备总出货量来看，朗读排名第五。
招股书显示，目前，读书郎注册用户超过540万，截至2022年4月，过去12个月月活跃用户超过140万。这些数据给了读书郎冲刺港股ipo不少信心，但其招股书仍存在一些无法回避的问题。
2.“ipo之心不死”
客观地说，自2020年疫情爆发以来，我国实施了“在家上课”、“在家办公”等防疫措施，并由此直接推动了教育硬件设备尤其是学生平板电脑的发展，读书郎也是如此。
招股书显示，2020年阅读郎年收入为7.34亿元，较2019年的6.7亿元增长9.85%；2020年实现净利润0.92亿元，同比增长32.52%。
或许是这些成绩让读书郎对ipo上市更有信心，于是在2021年4月27日，读书郎第一次向hkex递交了ipo招股书，却因为过了6个月未能通过聆讯而“作废”；同年11月4日，读书郎再次向hkex递交上市申请，因半年未能通过聆讯而“无效”。
那么，为什么读书郎在连续两次遭遇招股书“无效”后，依然坚持向港股发起冲击？
“子弹财富观”的理由主要有三:一是上市有利于进一步提升图书读者的知名度和信任度。众所周知，企业上市后，会得到更多的曝光和关注。同时，上市公司的经营状况、财务状况、中高层人员的信用状况等相关方面基本清晰透明，容易受到当地政府、九游会国际的合作伙伴和机构投资者的青睐，最终会提高其市场份额。
第二，上市有利于增强读书郎的融资能力。众所周知，上市公司融资相对容易，上市公司的股权流动性很强。此外，上市公司在社会上的声誉高于一般企业，其直接和间接融资渠道非常广泛，如ipo、增发、配股、配资等融资方式。同时，金融机构也更愿意为他们提供信贷资金。
第三，除了主动上市寻求更广阔的发展，读书郎可能还有一些“不得不做”的成分。
要知道，读书郎所在的主业领域竞争是非常激烈的。首先，它需要面对bbk、优学、小霸王、快易点等传统教育硬件企业的竞争。在这些老对手中，bbk凭借其核心教育资源优势和长期的品牌影响力占据教育平板市场份额第一，而另一个强劲对手“优学学堂”的母公司优学天下也在冲击a股市场。
其次，还需要抵御华为、科大讯飞、百度等互联网科技巨头的冲击。这些巨头无论是资本实力还是流量能力都不算太强。
最后，还需要迎接来自猿辅导、作业帮、网易有道等在线教育公司的挑战。这些挑战者在内容和服务能力上都不弱。
idc前瞻产业研究院发布的《2021年中国学习机行业发展现状及竞争格局分析》报告显示，仅基于天猫商城统计的51个品牌的交易转化金额数据，2020年市场份额排名前三的分别是bbk、优学派(9.97%)和读书郎(8.81%)、小霸王(6.45%)和科大讯飞(5.73%)。
另外值得注意的是，今年4月17日，在投资者互动平台上，科大讯飞表示，2021年讯飞学习机用户推荐nps行业第一，自12月21日、1月22日、2月22日、3月22日连续四个月位居jd.com天猫双平台学习机类目第一。2022年，ai学习机在科大讯飞的营收目标将增长200%。我有信心学习机的业务方向到十四五末达到年营收100亿的水平。
通过以上数据，不难看出，读书郎面临的竞争环境不容乐观。
当然，读郎的部分表现还是值得肯定的。就营收而言，根据阅文郎的招股书，公司2021年营收为8.13亿元，较去年同期的7.34亿元增长10.79%。
而且阅文郎前两年营收增速为正，且逐年加速，分别为6.03%和9.58%。
至于读书郎营收增长的原因，一是得益于其学生个人平板业务营收的增长。根据都朗披露的招股书信息，2021年，公司学生个人平板业务收入为7.05亿元，较去年同期的6.65亿元增长6.03%。
而且前两年，阅朗同学个人平板业务收入增速为正，且呈逐年加速趋势，分别为15.79%和22.80%。
此外，最近三年，读书郎学生个人平板业务对公司营收贡献的比例一直在80%以上，依次为80.75%、90.60%、86.72%。
二是得益于阅朗智慧课堂九游会国际的解决方案业务收入的增长。招股书显示，2021年，读书郎智慧课堂九游会国际的解决方案业务收入为人民币2，400万元，较去年同期的人民币2，200万元增长5.77%。
而且前两年，阅朗智慧课堂九游会国际的解决方案业务营收增速为正，且呈逐年加速趋势，分别为80.76%和173.10%。
第三，受益于读书郎可穿戴产品业务收入的增长。招股书显示，2021年读书郎可穿戴产品业务营收为人民币0.54亿元，较去年同期的人民币0.32亿元增长近70%，达到69.58%。
3.现金流很急。
但通过招股书《子弹财富观》也发现，读书郎处于多项财务指标都在下滑的状况。
比如读书郎学生的个人平板电脑总出货量在减少。根据已公布的招股书，2021年，朗读学生个人平板电脑总出货量为45.88万台，较去年同期的48.46万台下滑5.32%。
前两年，读书郎学生个人平板电脑总出货量增长率为正，分别为14.34%和6.06%。
事实上，下滑的不仅仅是读书郎学生个人平板电脑的总出货量，还有其智慧课堂九游会国际的解决方案的设备总出货量。
据阅文郎招股书显示，2021年公司智慧课堂九游会国际的解决方案总设备出货量为1.99万台，较去年同期的2.13万台下降6.57%。
前两年，阅朗智慧课堂九游会国际的解决方案总设备出货量增速为正，且逐年加速，分别为65.12%和200.00%。
除此之外，记账员的毛利也在下降。据读书郎招股书显示，公司2021年毛利为1.69亿元，比去年同期的2.02亿元下降16.13%。
而且前两年，读书郎的毛利增速一直在逐年放缓，分别为35.80%和15.67%。
此外，近三年来，读书郎的毛利率一直较低，最高未超过28%，最低降至20.79%。
毛利的下降直接影响记账方的净利润。根据都朗披露的招股书信息，公司2021年净利润为0.82亿元，比去年同期的0.92亿元下降10.72%。
而且前两年，阅文郎的净利润增速一直在逐年下降，分别为158.87%和32.52%。
此外，最近三年，读书郎的净利率一直较低，最高不超过13%，最低降至10.09%。
然而，簿记员利润的下降与其成本的上升不无关系。
第一，读郎的管理成本在增加。招股书显示，2021年，读书郎的管理费用为0.44亿元人民币，比去年同期的0.22亿元人民币增长了一倍多，达到101.27%。
而且前两年，阅朗的管理费用增长率为正，平均增长率为8.26%。
第二，读郎的费用在上升。招股书显示，2021年，读书郎的rd费用为人民币0.44亿元，较去年同期的人民币0.30亿元增长近50%，达到45.21%。
而且在之前的两年里，阅朗的研发经费增速是“正负”的，平均增速为19.89%。
第三，读郎的原材料成本在上涨。招股书中提到，2021年，一些主要原材料将在全球范围内出现短缺。短缺主要是由于2020年初以来疫情爆发，严重扰乱了全球生产活动，特别是主要电路制造商所在的台湾省、日本、韩国和美国。
另一方面，疫情期间，笔记本电脑和台式电脑的市场需求大幅增加，供需形势更加紧张。暂时短缺的直接结果是原材料成本的增加。
此外，读书郎陷入现金流紧张的尴尬境地。根据已公布的招股书，2021年读书郎经营活动产生的现金流量净额为-4000万元，比去年同期的1.18亿元下降134.30%，由正转负。
前两年，读书郎经营活动产生的现金流量净额增长率虽逐年放缓，但为正，分别为56.09%和30.91%。
不仅如此，读书郎的资产负债率还长期居高不下。读书郎招股书显示，近四年，公司平均资产负债率达65.84%，超过公认的资产负债率适当水平。
值得注意的是，资产负债率过高，意味着企业偿债能力弱，存在较大的财务风险。因此，“如何降低资产负债率”成了读书人不得不面对和解决的难题。
此外，引人注目的是，朗读面临着应收账款激增的风险。根据读书郎的招股书，到2019年底，其贸易应收账款仅为1700万元，而到2021年底，这一数值已飙升至4800万元。也就是说，短短两年时间，阅朗的贸易应收账款翻了近一倍，达到182.35%。
需要指出的是，应收账款的增加意味着读书郎的资金回收较慢，会增加公司的财务风险。而且，如果企业的应收账款无法收回，就作为坏账处理。
更重要的是，还有两个集体问题需要尽快读郎来解决。
首先是如何提高学生的学习主动性。
“获得感是孩子爱上学习的原因。”长期从事教育硬件行业的李冰告诉子弹财经，学习本质上是一种发现问题、解决问题的活动，所以真正的学习应该由学习者自己来进行。而各种学习机主要做的是输出给孩子的工作，会不断淘汰这样的学习过程。
“机器一开机，机器就会喂你。当孩子习惯了被喂养，他主动学习的意愿和能力就会下降。”李冰说。
二是如何打造差异化产品。
先看产品的材料，李冰向子弹财经透露，相比特立独行的材料，同质材料的生产技术更加成熟，不仅产量更高，产量也更大。有了后一种选择，下游的品牌商家将获得更快的货源，这无疑有助于他们快速抢占市场。
看着大众的认知，李冰坦言，目前市场上的品牌商家基本都是靠模仿来推陈出新。比如，当某种形状和材质为大众所熟知时，品牌商家可以在原有产品设计的基础上做一些微创新，迅速吸引大众的眼球。
“其实很多学习机无非就是不同的颜色和logo，都需要相似的形状和记忆点，让大家加深印象，否则需要花很多钱去教育市场。”李兵说。
4.结论。
早些年，读书郎靠着简单粗暴的具有时代特色的广告为自己赢得了巨大的人气，同时也真正占领了很多已经为人父母的80后、90后的心智。
但如今，在强敌环绕的市场环境下，读书郎不可避免地陷入了增收不增利、现金流紧张、资产负债率高的艰难困境。
但是，朗读的成功上市，显然很难解决摆在朗读面前的上述问题。所以，朗读上市固然重要，但克服目前的问题似乎更重要。
毕竟“带病上市”可能是一时，但终究很难走远。
*文中李冰为化名。本文标题图片来自图片网，基于vrf协议。
