为了避免退市，很多上市公司都在最后时刻使出浑身解数自救，要么出售资产，要么要约收购，要么换股合并...
然而，在过去的44天里，当习水股份管理层已经接受了退市的命运，甚至放弃了申请听证的机会，一批小股东选择了自己拯救公司，避免了退市的结局。
从梳理路线图到起草《听证申请书》，再到征集股权、股东大会临时提案要求增持，这群小股东纷纷努力，表现出远超普通投资者的专业和执着，却一次次碰壁。
5月17日，公司证券简称更名为“退市习水”，正式进入退市整理期。
在被指公开股份征集存在瑕疵后，5月23日，部分中小股东以“非公开”形式签署委托书，征集到3%以上股份，再次向公司提交股东大会临时提案。
5月25日，公司再次拒绝发布增加临时提案的公告。
最近，习水股份的一名小股东告诉时代财经，“这很无奈。我们正在按照法律法规一步一步地争取，但每一步都可以说踢到了铁板。”
习水股份是怎么退市的？小股东为拯救这家公司付出了哪些努力，为什么一次次碰壁？
保险布雷
早年，西水股份的主营业务是水泥。2010年成为a股市场除五大保险公司外少有的保险概念公司。
2015年，习水成为天安财险控股股东。当年公司营收也增长72.58%至200.29亿元，其中天安财险的贡献超过90%。这是习水股份的亮点，但也为日后退市埋下伏笔。
2020年7月17日，作为明日系上市公司之一，西水旗下天安财险被依法接管。
一个月后的8月27日，习水股份发布了2020年半年报。当年上半年，公司营业收入28.13亿元，同比下降54.46%，归母净利润270.9亿元，同比上升1654.07%。
习水股份在上述半年报中披露，报告期内，信用减值损失577.57亿元，主要为天安财险持有的新时代信托发行的集合资金信托计划；由于天安财险已被接管，公司不再拥有控制权，三季度起不再纳入合并财务报表范围。
2021年3月，习水股份首次提示退市风险。当时公司公告称，由于天安财险被银监会接管，正在进行资产核实，中审亚太上半年无法对其经营情况进行专项审计，审计范围有限。经与会计师事务所沟通，公司2020年年报可能被出具“无法表示意见”的审计报告。
2021年4月29日，审计机构对其年报正式出具“无法表示意见”。之后习水股份更名为“*st习水”。
中国亚太审计在审计报告中表示，截至审计报告日，无法对天安财险实施任何审计程序，获取充分、适当的审计证据，因此无法判断习水2020年度财务状况、经营成果和现金流量的真实性、公允性和完整性。
被“封顶”后，*st西水似乎迎来了“一切不好的都是好的”。股价从当年4月的3元/股攀升至11月11日的8.36元/股高点。事实上，在今年4月“连续15个涨停”之前，公司股价已经高于去年年报季前后。
《镇西水》
今年4月11日，*st西水开盘半小时内跌停。
同日，*st西水发布《关于九游会国际股票可能被终止上市的第四次风险提示性公告》，称公司很可能继续出具非标准意见，因此可能被终止上市；公司年报将于4月30日发布，当日停牌。之所以可能出具非标意见，还是与天安财险有关:天安财险内部控制存在重大缺陷，无法获取投资信托产品的基础资产相关材料。
对于*st西水的大部分投资者来说，即使公司已经“封顶”一年，但在此之前，“退市”似乎遥不可及。
5月18日，三娘告诉时代财经，她持有*st西水已超过一年。虽然当时公司已经“封顶”，但她相信“接手天安财险总有一天会结束回报，公司资产是干净的。它有兴业银行的股权，每年分红十几亿。”
今年1月25日，*st西水公布2021年度业绩预盈，称将扭亏为盈，不存在因财务指标而退市的风险。
三娘说，这个公告坚定了她继续持有的信心。
对于投资者来说，*st西水是一场突如其来的“风暴”，一夜之间就要退市。
因此，4月12日以来，*st西水连续遭遇14个涨停一字板，市值蒸发51.27%，但总换手率仅为2.59%。也就是说，大部分投资者跑不掉，只能看着自己账户里的数字减少。
“雷雨”过后，三娘等中小投资者认为不能坐视公司退市，决定“拯救”*st西水:在4月30日年报正式发布前，想办法消除“非标”意见。
中小股东群友分头行动，联系*st西水的董秘、独立董事、证券代表、年报审计机构、亚太、各级监管机构等。，并提交了请愿书和申诉，希望尽可能地推动审计工作，争取在4月30日前消除“非标”风险。
根据时代财经获得的一份“求助函”，小股东认为*st西水的非标准意见不合理，原因有二:1 .连续两年被出具非标准意见都是由于审计范围有限，无法进入审计，无法获取适当、充分的审计证据，但天安财险被接管属于“不可抗力因素”；2.审计机构可能对公司以前的财务报告审计不准确或未尽职。
因此，小股东希望公司能够提前停牌，然后由银监会托管组配合审计机构完成对天安财险的审计。
最终，第一轮行动失败，他们没有得到公司和审计人员的积极回应。4月29日晚，“非标”意见正式到来。
5月19日，*st西水证券部工作人员向时代财经强调，由于审计范围有限，公司2020年财务会计报告已出具，无法发表意见。“但经过沟通，公司去年能够在天安财险现场进行审计，通过各方的努力和相互配合，2021年的审计报告出来了。”
“为公司起草听证申请书”
在“非标”到来的同一天，上交所也向*st西水发出了终止上市的事先通知。
根据《通知》，上市公司可以在5个交易日内提出听证申请。
于是，小股东的第二轮行动开始了。一方面，小股东组织了一次内蒙古之行，希望与公司管理层进行面对面的交流；另一方面，督促各方申请退市听证。
5月9日，*st西水的4名小股东代表自费前往内蒙古呼和浩特。当天下午，他们会见了公司秘书长苏宏伟和副总经理马俊峰。
"招待会很有礼貌，但答复有点官方！"5月20日，上述四位股东代表之一的关云与时代财经谈起了他的内蒙古之行。
关等人在当地待了四天，第二天去公司却被拒之门外；接下来的几天，他们拜访了当地的监管机构。虽然都被约谈了，但都没能得到小股东满意的答复。
这群小股东甚至为上市公司起草了《听证申请书》。按照三娘的说法，“只要公司盖章，上交就行。”
据时代财经不完全统计，今年5月以来，已有* st海创，* st宝德(300023。sz)，* st中盈(002464。sz)，* st天寿(000611。sz)，* st圣莱(002473。sz)和* st广信(002147。sz)。st蒙氏(002684)等十几家上市公司。深圳)，*圣陈欣(002447。sz)，* st邦讯(300312。sz)和* st当代(000673。sz)，都提交了退市听证申请。
但*st西水最终并没有使用这份听证申请，选择不提交听证申请。5月9日晚间，公司发布公告称，收到交易所终止股票上市的决定。
在5月9日下午与*st西水高管的会谈中，关云被告知，公司之所以不申请退市听证，是因为听证不会改变结果，不申请听证也是董事会和管理层的权利。
5月24日，上述公司证券部工作人员向时代财经表示，公司在五一期间召开了多次会议，经认真研究并咨询相关法律机构后，认为公司不具备上诉的理由。
此前，一位业内人士也对时代财经记者表示，是否提交退市听证申请是公司自主决定的事情，公司确实可以选择不提交申请。
至此，中小股东没有选择放弃，开始了第三轮努力:向股东大会提交临时提案。
中小股东之友联合765名股东以股权委托的形式将之前的诉求整理成16项临时提案，要求加入6月21日召开的股东大会进行审议。
根据《公司法》规定，单独或者合计持有3%以上股份的股东，可以在股东大会召开10日前提交临时提案。董事会应当在收到后2日内通知其他股东，并将临时提案提交股东大会审议。
但5月16日，*st西水在回复中小股东代表的邮件中称，提议人本人不具备提议人股东资格，且作为公开征集股权，未按规定开展征集活动，因此无需对上述临时提案发出股东大会补充通知。
根据2021年12月3日生效的《上市公司公开征集股东权利管理暂行规定》，只有上市公司董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东或者投资者保护机构有权公开征集股东权利。
时代财经注意到*st西水股权分散。2022年一季度末，只有前六大股东持股超过1%。
中小股东权益保护仍在路上。
在收到上市公司回复的次日，*st西水更名为“退市西水”，结束停牌，正式进入退市整理期。当日，其股价暴跌58.96%。
大跌之后，5月18日、19日，退市的习水连续两天涨停。截至5月19日收盘价为0.86元/股，但较4月11日收盘价已蒸发77.01%，6.39万股民平均亏损4.6万元。
对于还在努力“护西水”的小股东来说，退市前的大跌大涨并不是什么好消息:停牌前的15个涨停让大部分试图“逃离”的投资者止步。现在复牌，很多中小投资者可能会选择“割肉”离场，而不是走向末路。
wind数据显示，退市整理期前三个交易日，习水的日换手率分别为16.57%、5.40%、4.30%。
“我放弃。我前天出去了。”5月19日，一位雪球用户在回复中写道。
三娘告诉时代财经，有些人可能会选择卖掉股票离开。“不过，想留下来的还是会留下来。”
有投资者在雪球贴出与律师聊天的截图，对方表示，除非能确定公司之前的公告存在误导性陈述或其他违规行为，“否则没办法找到立即起诉的理由。”
从5月中旬开始，时代财经也咨询了多位证券领域的律师，他们均表示，目前并未关注习水退市相关事宜，也没有投资者找他们登记诉讼。
三娘告诉时代财经:“这很无奈。我们依法一步步争取，但每一步都踢到了铁板，可以这么说。”
如何保护中小投资者的合法权益一直是个难题。
现代公司治理结构最基本的特征是作为财产所有者的股东和作为管理层所有者的董事之间的权力分离:董事会负责更专业的日常经营决策，而股东可以通过选举权罢免董事或出售公司股份以降低股价，从而制约管理层的行为。
然而，这些对于小股东来说似乎是不可能的。
中小投资者的合理诉求怎么听？当然，这直接取决于上市公司管理层是否对中小投资者表现出足够的尊重，也考验着监管者的智慧:能否在日常管理中发现上市公司的潜在风险，如何在“雷雨”后运用相关法律法规保护投资者利益，等等。
在退市已成定局的时候，这群小股东已经从“镇守习水”到避免退市，变成了守护股东权益，努力参与公司决策。
上一次公开征集股份被指存在瑕疵后，有投资人以“非公开”的形式签署了委托书，征集了3%以上的股份。5月23日，他们再次向习水提交了股东大会临时提案，数量由之前的16个减少到7个。
5月25日，公司再次拒绝就临时提案增持进行公告，理由是公司认为本次与上次股权征集之间存在重复授权，仍未按规定开展征集活动。
此时距离6月7日终止上市仅剩8个交易日。
